出口增速如期回升。7 月出口同比增長(zhǎng)5.1%，符合我們預(yù)測(cè)的5%，超出市場(chǎng)預(yù)期的2%，7 月同比增速較6 月-3.1%顯著回升，其中有去年低基數(shù)影響，但環(huán)比增速仍大幅改善，季調(diào)后年化環(huán)比增長(zhǎng)率27%，較6 月的-54%大幅回升。出口增速回升反映外需的好轉(zhuǎn)。7 月對(duì)歐盟和美國(guó)出口同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增速上升10 個(gè)百分點(diǎn)以上，對(duì)日本出口同比負(fù)增長(zhǎng)，增速回升3 個(gè)百分點(diǎn)。近期發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)給7 月份的出口帶來(lái)正面影響。對(duì)新興市場(chǎng)出口同比增速回升5 個(gè)百分點(diǎn)，回升幅度低于歐美。

進(jìn)口增長(zhǎng)超預(yù)期。7 月進(jìn)口同比增長(zhǎng)10.9%，增速比6 月份的-0.7%大幅提高，也超出我們預(yù)測(cè)的5%和市場(chǎng)預(yù)期1%。季調(diào)后年化環(huán)比增速由上個(gè)月的-62%大幅上升為278%。7 月進(jìn)口增長(zhǎng)主要來(lái)自進(jìn)口量的增長(zhǎng)，鐵礦石和原油進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)17%，顯示國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)。結(jié)合7 月PMI 回升等趨穩(wěn)跡象，值得關(guān)注。

出口增長(zhǎng)仍面臨壓力。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將繼續(xù)支持外部需求。但是過(guò)去兩年實(shí)際有效匯率升幅較大，限制了出口進(jìn)一步反彈。而去年下半年出口基數(shù)較高，也會(huì)抑制出口同比增速的回升。

貿(mào)易條件改善。去年以來(lái)中國(guó)貿(mào)易條件持續(xù)改善，意味著國(guó)民收入的實(shí)際購(gòu)買力增加，支持國(guó)內(nèi)需求。今年上半年凈出口對(duì)GDP 貢獻(xiàn)0.1 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年凈出口對(duì)GDP 負(fù)貢獻(xiàn)。7 月順差178 億美元，較上月271 億美元回落，也低于去年同期的251 億美元。而且去年4 季度順差基數(shù)較大，今年4 季度順差難以超過(guò)去年同期。